Tesouro Prefixado - Letra do Tesouro Nacional (LTN)

O que são as Letras do Tesouro Nacional?

As Letras do Tesouro Nacional (LTN), também chamadas de Tesouro Prefixado, são títulos prefixados do governo federal disponíveis para negociação no Tesouro Direto.

Fluxo dos Valores

O fluxo de um título é a representação da movimentação dos valores ao longo do tempo. No caso das LTN, o fluxo é representado pela figura abaixo:

O que a figura 1 representa é que, na data da compra, o investidor terá um fluxo de saída de valores e só terá algum recebimento na data do vencimento do título, quando receberá o valor de face do título (R\$1.000,00), que equivalerá ao valor investido mais os juros.

Rendimento

No vencimento do título, o governo paga R$1.000,00 para cada LTN que o investidor possui.

OBS: No mercado financeiro, diz-se que o valor de face (ou valor nominal) de uma LTN é de R$1.000,00. Ou seja, valor de face é o valor de resgate do título.

Dessa forma, o rendimento de uma LTN será dado pela diferença entre o preço de compra e os R$1.000,00 a serem recebidos no seu vencimento.

Por exemplo

• Um investidor compra por R$900,00 uma LTN com prazo de um ano até o vencimento;
• No vencimento ele receberá R$1.000,00;
• Seu rendimento serão os R$100,00 recebidos no período, o que equivale a uma taxa de 11,11% ao ano de rendimento.

Como se calcula o preço de uma Letra do Tesouro Nacional?

No mercado de renda fixa os títulos são negociados levando-se em conta a sua taxa de rendimento e não o seu preço.

Na prática, o comportamento das taxas e preços se dará da seguinte maneira:

• Quanto maior for a procura por um título, menor será sua taxa de rendimento e maior será o seu preço atual; e
• Quanto menor for a procura por um título, maior será sua taxa de rendimento e menor será o seu preço atual.

Se quiser se aprofundar mais a respeito, leia o artigo sobre a marcação a mercado.

No caso das LTN, conhecida a taxa de rendimento, o preço atual será dado pela resposta à seguinte pergunta:

"Qual o valor que aplicado hoje rendendo a taxa acordada resultará em R\$1.000,00 na data do vencimento do título?"

Preço Unitário

Ao preço presente de um título de renda fixa é dado o nome de preço unitário (PU).

A fórmula para o cálculo do PU de uma Letra do Tesouro Nacional é a seguinte:

$$ PU = { 1.000 \over { \bigg(1 + \Large {taxa \over 100}\bigg)^{du \over 252} }} $$

Onde:

• taxa = taxa de juros que remunera o título; e
• du = dias úteis até o vencimento do título.

OBS: Para fins oficiais, o cálculo do PU é feito com oito casas decimais (pois este é o parâmetro exigido para registro do preço do título no SELIC).

Exemplo

Olhando o site do Tesouro Direto em 22/10/2019, encontramos os seguintes valores para negociação das LTN:

Vamos calcular o preço da LTN com vencimento em 01/01/2022, cuja taxa de rendimento é de 4,99% ao ano.

1. Cálculo dos dias úteis

Em cálculos que envolvem títulos de renda fixa, o mercado convenciona utilizar 252 dias úteis como sendo o período de um ano.

Para calcular os dias úteis pode-se utilizar o EXCEL, utilizando-se uma planilha que contenha os feriados (disponível no site da ANBIMA) e a fórmula DIATRABALHOTOTAL.

O cálculo a ser feito envolve o período entre a data de liquidação da compra e o dia do vencimento do título.

Para a data de liquidação da compra, utilizamos o primeiro dia útil após a data da compra. No nosso caso, será o dia 23/10/2019 (pois estamos comprando o título em 22/10/2019).

Dessa forma teremos:

$$ du = 550 $$

2. Cálculo do PU

Agora basta inserir os dados na fórmula do PU:

$$ PU = { 1.000 \over { \bigg(1 + \Large {4,99 \over 100}\bigg)^{550 \over 252} }} = 899,17410453 $$

Valor Mínimo de Compra

O valor mínimo de investimento permitido no Tesouro Direto é o que for maior entre:

• R$30,00; ou
• 0,01 título.

Deve-se considerar também que a fração mínima a ser comprada de um título é de 0,01 título.

Observe novamente a tabela de títulos disponíveis para venda em 22/10/2019:

Considere o título com vencimento em 01/01/2022.

O valor equivalente a 0,01 título seria de R$8,99, abaixo de R$30,00. Logo, não é possível comprar apenas 0,01 título.

O valor equivalente a 0,02 título seria de R$17,98, também abaixo dos R$30,00.

Para cumprir os requisitos de no mínimo R$30,00 e frações de 0,01 título, será preciso comprar pelo menos 0,04 títulos ao valor de R$35,96, conforme é mostrado na tabela de títulos à venda.

Riscos Específicos

Ao comprar um título prefixado, o investidor fica com seu rendimento travado até o vencimento do título.

Aumento da Inflação

Caso ocorra alguma alteração econômica onde haja, por exemplo, aumento da taxa de inflação, o rendimento real do seu investimento será afetado, podendo, inclusive, ficar negativo.

Marcação a Mercado

Como discutido, mudanças nas taxas de juros que remuneram as LTN causam mudanças no preço do título.

Caso o investidor deseje vender seu título antes do vencimento, terá de fazê-lo pelo PU atual que pode estar abaixo do seu preço de compra.

Isso ocorrerá em um cenário onde as taxas de juros se reduziram entre o período da compra do título e a data da venda antecipada.

Estratégia de Investimento

Devido às suas características particulares as LTN são úteis para:

• Investidores que desejam ter uma taxa de rendimento conhecida no momento da compra do título; e
• Investidores que carregarão o título até o seu vencimento.